Der Schweizer Markt für Vermögensverwaltung bietet eine wachsende Anzahl von börsennotierten Indexfonds, die Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien integrieren. Hinter diesem vielfältigen Angebot variieren die Auswahlmethoden erheblich von Produkt zu Produkt. Um zu verstehen, was diese ESG-ETFs wirklich unterscheidet und was lediglich Marketing-Geschick ist, muss man über generische Definitionen hinausgehen.
Europäische Taxonomie und in der Schweiz vertriebene ESG-ETFs: ein regulatorischer Filter, der die Spielregeln ändert
Die Schweiz wendet die europäische Regulierung nicht direkt an, aber die Mehrheit der für Schweizer Investoren zugänglichen ESG-ETFs ist in Irland oder Luxemburg ansässig. Diese Fonds fallen somit unter die europäische CSRD-Richtlinie und die Anforderungen der grünen Taxonomie, die von den Managern verlangen, den Anteil ihres Portfolios zu veröffentlichen, der mit wirtschaftlichen Aktivitäten übereinstimmt, die als nachhaltig gelten.
Konkret wird der für die Taxonomie geeignete Anteil und der ausgerichtete Anteil nun von den als nachhaltig gekennzeichneten Fondsmanagern verfolgt und veröffentlicht. Für einen in Genf oder Zürich ansässigen Investor bedeutet dies, dass der über eine lokale Bank gekaufte ESG-ETF de facto europäischen Reporting-Standards entspricht, auch wenn der Schweizer Rahmen flexibler bleibt.
Diese regulatorische Überlagerung schafft eine besondere Situation: Schweizer Broker und Banken vertreiben Produkte, die unter Bedingungen stehen, die die FINMA (die Schweizer Aufsichtsbehörde) nicht direkt steuert. Ein besseres Verständnis von den ökologisch verantwortlichen ESG-ETFs in der Schweiz hilft, diese Verbindung zwischen europäischem Recht und lokaler Praxis zu erfassen.
ESG-Auswahlmethoden: Was die MSCI-Indizes wirklich filtern
Die meisten in der Schweiz zugänglichen ESG-ETFs replizieren MSCI-Indizes (MSCI World ESG Leaders, MSCI ESG Screened, MSCI SRI). Hinter diesen ähnlichen Namen verbergen sich jedoch sehr unterschiedliche Filteransätze.
- Der “Best-in-Class”-Ansatz behält die am besten bewerteten Unternehmen jeder Branche, einschließlich fossiler Brennstoffe, bei, solange sie eine höhere ESG-Bewertung als ihre direkten Wettbewerber erhalten.
- Der Ausschlussansatz entfernt ganze Sektoren (umstrittene Rüstungsindustrie, Tabak, Steinkohle), ohne die relative Bewertung der verbleibenden Unternehmen zu prüfen.
- Der SRI-Ansatz (Socially Responsible Investing) kombiniert sektoralen Ausschluss und Auswahl der besten Bewertungen, was das Investitionsuniversum im Vergleich zu einem klassischen Index erheblich reduziert.
Zwei ETFs mit dem ESG-Label können radikal unterschiedliche Zusammensetzungen haben. Ein Fonds, der den MSCI World ESG Screened repliziert, schließt nur eine Handvoll umstrittener Sektoren aus, während ein SRI-Fonds das Universum um mehrere Hundert Titel reduziert. Der erste bleibt einem klassischen globalen ETF sehr ähnlich, der zweite weicht deutlich davon ab.
ESG-Bewertung und Unterschiede zwischen Agenturen
Die ESG-Bewertungsagenturen (MSCI, Sustainalytics, ISS) verwenden nicht die gleichen Bewertungsraster. Ein Unternehmen kann bei einer Agentur eine hohe Punktzahl und bei einer anderen eine mittelmäßige erhalten. Die verfügbaren Daten erlauben nicht den Schluss, dass eine Methodik objektiv überlegen wäre, da jede die Umwelt-, Sozial- und Governance-Säulen unterschiedlich gewichtet.
Für den Schweizer Investor hat diese Divergenz eine direkte Konsequenz: den Vergleich zweier ESG-ETFs ohne Prüfung des zugrunde liegenden Index und der Bewertungsagentur zu ziehen, bedeutet, unvergleichliche Produkte zu vergleichen.
Greenwashing bei ESG-ETFs: konkrete Warnsignale
Das Risiko von Greenwashing beschränkt sich nicht auf obskure Fonds. Einige ETFs tragen ein nachhaltiges Label, während sie bedeutende Positionen in Unternehmen mit hohem CO2-Fußabdruck halten, nur weil diese gute Governance-Bewertungen erhalten.
Mehrere Signale verdienen Aufmerksamkeit, bevor man investiert:
- Eine sehr niedrige Ausschlussquote im Vergleich zum Basisindex (weniger als fünf Prozent der Titel ausgeschlossen) deutet auf ein kosmetisches Filtern hin.
- Das Fehlen der Veröffentlichung des ausgerichteten taxonomischen Anteils, obwohl der Fonds in der EU ansässig ist, kann auf einen Mangel an Transparenz hinweisen.
- Ein Handelsname, der “ESG” oder “nachhaltig” enthält, ohne Bezug auf einen Index oder eine spezifische Methodik in der offiziellen Dokumentation (KIID, Prospekt), sollte alarmieren.
Das Schlüssel-Informationsdokument (KIID) bleibt der einzige zuverlässige Ort, um zu überprüfen, was der Fonds tatsächlich ausschließt und welche Methodik er anwendet. Die Marketingseiten der Emittenten sind nicht ausreichend.
Performance von ESG-ETFs im Vergleich zu klassischen Indizes: Was die Daten zeigen
Die Frage der vergleichenden Performance zwischen ESG-ETFs und klassischen ETFs führt zu einer wiederkehrenden Debatte. In den letzten Jahren haben die MSCI World ESG Leaders und MSCI World SRI Indizes Renditen gezeigt, die denen des MSCI World Standard nahekommen, mit sowohl positiven als auch negativen Abweichungen je nach Zeitraum.
ESG-Investitionen garantieren weder systematische Über- noch Unterperformance. Die Reduzierung des Investitionsuniversums schafft einen Sektor-Bias (Untergewichtung von Energie, Übergewichtung von Technologie), der das Portfolio je nach Marktzyklus begünstigen oder benachteiligen kann.
Im Gegensatz dazu liegen die Verwaltungsgebühren (TER) von ESG-ETFs leicht über denen ihrer klassischen Pendants. Für einen Schweizer Investor, der langfristig anlegt, summiert sich dieser Gebührenunterschied, auch wenn er bescheiden ist, und sollte im Verhältnis zum tatsächlich erzielten ESG-Filtergrad betrachtet werden.
Schweizer Besteuerung und Wahl des Fondsdomizils
In Irland ansässige ETFs profitieren von einem vorteilhaften Steuerabkommen mit vielen Ländern bezüglich Dividenden. Dieser oft übersehene Punkt kann die höheren Verwaltungskosten eines ESG-ETFs im Vergleich zu einem Standard-Indexfonds teilweise ausgleichen. Die Überprüfung des steuerlichen Wohnsitzes des Fonds gehört zu den Reflexen, die man vor jedem Kauf annehmen sollte.
Der Markt für ESG-ETFs in der Schweiz entwickelt sich unter dem Einfluss einer verschärften europäischen Regulierung und einer wachsenden Nachfrage von Privatanlegern. Die Vielzahl der Produkte macht die Auswahl komplexer, nicht einfacher. Die Prüfung des replizierten Index, der Bewertungsmethodik und des regulatorischen Dokuments des Fonds bleibt der einzige zuverlässige Ansatz, um eine wirklich ökologisch verantwortliche Investition von einer bloßen kommerziellen Neupositionierung zu unterscheiden.